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券商加杠杆进行时发表于: 2019-08-21 02:01

  通过在负债端降落转融通费率、扩大短期融资融券额度跟 允许发行金融债,在资产端引导龙头券商过度扩大两融业务规模,监管层已在默许龙头券商加杠杆。

  近日,券商行业相关政策布告接连宣布。8月7日,证金公司宣布布告,自2019年8月8日起整体下调转融资费率80BP.8月9日,证监会宣布重磅文件,沪深交易所订正《融资融券交易实施细则》,吊销最低担保比例限制,增加弥补担保品资产品类,扩充两融标的领域,新规定自8月19日起实施。同天,证监会还宣布订正的《证券公司危险节制指标盘算规范》,并征求看法。

  从市场显现出的效果能够看出,投资者对政策布告的解读具备着分歧,多空博弈无比焦灼。那么,新政策究竟关于券商行业将产生怎样的影响呢?

  增厚融资融券业务收益

  证金公司整体下调转融资费率80BP,其中:182天期费率由4.3%下调至3.5%,91天期费率由4.6%下调至3.8%,28天期费率由4.7%下调至3.9%,14天期跟 7天期费率由4.8%下调至4%。此举将增厚券商融资融券业务收益。一方面,证金公司是券商发展融资融券业务重要的资金根源渠道之一,券商按转融资费率从证金公司融资,并将所融资金以必然费率提供给两融客户料理融资融券业务,从而赚取费差收入。而转融资费率的下调将直接降落券商融资融券业务成本,从而增厚券商利润。据天风证券盘算,2019年6月末,转融资余额296亿元,从前18个月的转融资平匀余额625亿元。假定将来半年转融资余额在300亿-600亿元之间,则此次下调转融资费率后证券公司的利息支出能够节俭2.4亿-4.8亿元。

  另一方面,下调转融资费率有利于晋升券商融资融券业务规模,从而增加业务收入。目前市场融资业务余额以及转融资余额均处低位。数据显示,截止到8月7日,券商融资业务余额已从最高峰时期的2.2万亿元降至0.89万亿元,证金公司关于券商的转融资余额由2015年7月底的1000亿元左右降至目前的约260亿元,券商融资融券业务规模严重萎缩。而证金公司能够通过证券公司融资业务关于资本市场提供流动性支持,满足投资者融资需求。转融资费率的下调有利于正当合规资金流入市场,先进市场的流动性,同时还能够晋升投资者的加入热情,先进市场交易生动度,继而增加市场融资融券余额,晋升券商融资融券业务规模。

  不只如此,转融资费率的下调还有助于提振市场的整体走势,从而关于券商构成长期利好。首先,下调转融资费率将为券商提供新的低成本资金根源,刺激市场资金需求,进而晋升市场整体流动性以及市场交易生动度。其次,转融资费率的下调,也被懂得为监管层释放的托市信号,标明了监管层慢慢进市场长期波动地开展的决计。故对市场投资者起到安抚情绪,提振投资决心的作用,从而使得市场整体波动向好。从历史上看亦是如此,证金公司曾分辨于2014年8月15日跟 2016年3月21日两次调低转融资业务费率。材料数据显示,在费率调低当天,上证综指分辨上涨0.91%、2.15%。此后一个月,上证综指涨幅分辨为5.69%、0.59%;调剂后一年,上证综指涨幅则分辨达到79.71%、10.37%。

  此外,两融标的的扩容也将关于券商融资融券业务产生利好。标的领域的扩大有助于晋升市场交易生动度,先进两融余额,扩大券商融资融券业务规模。而此次扩容力度清楚增大,从此前的950只,一次性扩大至1600只,大幅高于历次扩容程度,其中归入了大量的中小板跟 创业板个股。对两融投资者而言,两融大幅扩容将增加供给,可选择的投资品种的增加,将更好地满足其做空与关于冲的需求,先进其加入融资融券业务的踊跃性,从而关于市场起到提抖擞用。从历史上来看,此次为第六次两融标的扩容,而在之前的五次扩容中,有四次均关于融资融券规模晋升有着正面的影响。特别是在2014年9月的第四次扩容后,两融余额涌现暴发式增长,一举达到2.2万亿元的高峰,并催生了牛市行情。

  中信证券觉得,融资融券是杠杆交易办法,其规模取决于市场交投生动度。近三个月,两融余额相当于区间股票成交额的5.52%,据此盘算扩容标的将增加两融余额3481亿元,斟酌到关于已有标的融资融券分流,在市场中性的假定下,预计扩容将增加两融余额2000亿-3000亿元。以2500亿元增额跟 3%净息差盘算,预计一个完整的年度将增加证券行业净收入75亿元,参照2019年行业业绩预测,关于行业收入晋升幅度为2.2%;在不斟酌经营成本,仅斟酌所得税的情况下,预计将增加证券行业净利润56亿元,关于行业净利润晋升的幅度为4.7%。

  降落券商业务危险

  两融标的领域的扩大在增厚券商两融业务收入的同时,还将降落该业务的危险。有业内人士表示,在加入资金总体变更不大的前提下,扩大两融标的领域有助于降落单只两融标的集中度,进而降落该项业务的个股集中度危险。此外,证监会完善了维持担保比例盘算公式,除了现金、股票、债券外,客户还能够证券公司认可的其他证券等资产作为弥补担保物,加强弥补担保的机动性,有助于降落两融业务平仓发生概率,在必然水平上也将减少证券公司两融业务面临的客户违约危险,减少信用减值损失。不只如此,证监会还吊销了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制,交由证券公司依据客户资信、担保品质量跟 公司危险蒙受才能,与客户自主约定最低维持担保比例。有关专家指出,此举将有助于缓解市场在某一时期涌现卖压过于集中的问题,在必然水平上有效避免再次涌现2015年“连环爆仓”现象,是逆周期调理、增加证券公司两融业务运作机动性的又一重要举措。

  值得注意的是,此次订正不再统一规定维持担保比例最低限,并不是吊销最低维持担保比例。扩大担保物领域,也不是不用斟酌担保物质量。证监会调剂的目的是转变“一刀切”的做法,将监管、自律的强制要求转化为券商自主危险治理的内在需求,将原有的两融风控底线统一规定,改变为证券公司依据客户资信、担保品质量跟 公司危险蒙受才能自主抉择,将风控决策权交予了券商。券商在取得了更大的业务机动性的同时,其危险节制才能也将受到更大的挑战。目前,两融行业统一“平仓线”的吊销,将使得券商间两融客户竞争加剧。如何在制定出有竞争力的“平仓线”吸引更多客户的同时,又能避免违约危险,这将成为券商的一大难题。这也将会影响券商后续发展两融业务的规模,不同券商之间的差异化将有所浮现。而头部券商的危险治理才能更强,危险节制跟 资产评估体系也更加完善。将来在两融业务监管严格标准指引一直减少的行业大趋势下,头部券商将更有才能化解市场危险,保证其业务开展。

  中信证券觉得,融资融券业务开展取决于券商的客户根底、资金成本、资本实力跟 风控才能,头部券商占据资源优势。2018年,在行业92家有两融业务资格的券商中,前十名收入份额达到53%。新规则转变“一刀切”的业务规范,将自主权交给市场,有危险辨认才能跟 高净值客户根底的公司可以更机动的设计产品跟 业务。跟着监管环境变更、投资者结形成熟跟 业务翻新差距加大,证券业供给侧革新将重塑行业格局,强者恒强的时代终将到来。

  除此之外,证监会宣布订正的《证券公司危险节制指标盘算规范》(以下简称《盘算规范》)将进一步使头部券商受益。此次订正的内容主要触及四方面:一是支持证券公司遵循价值投资理念,深度加入市场交易,适当放宽投资成份股、权益类指数基金、政策性金融债等产品的风控指标盘算规范。二是依照宽严相济、防备危险的原则,针关于股票质押、私募资产治理等业务特点跟 各类金融产品危险特征,完善相应指标盘算规范。三是联合市场开展实践,明确新业务、新产品的风控指标盘算规范,确保关于各类业务危险全笼罩。四是为支持证券公司晋升全面危险治理程度,关于继承三年分类评价为A类AA级及以上的证券公司,危险资本筹备调剂系数设为0.5。此次《盘算规范》的订正有助于证券公司连续波动安康开展,充分反响跟 有效防备证券公司危险,加强了证券公司危险节制指标体系的有效性跟 适应性。

  中信建投表示,联合近期的政策组合拳,监管层已在默许龙头券商加杠杆。在负债端,监管层通过降落转融通费率、扩大短期融资融券额度跟 允许发行金融债,为龙头券商提供丰硕而低成本的融资渠道。在资产端,监管层一方面订正《融资融券交易实施细则》,引导龙头券商过度扩大两融业务规模;另一方面订正《券商危险节制指标盘算规范》,放宽龙头券商投资成份股、权益类指数基金、政策性金融债等产品的风控盘算规范,并准许继承三年 AA 评级的券商(均为龙头券商)享受危险资本计提减半的优惠,引导龙头券商过度扩大长线投资规模。通过杠杆率的晋升,龙头券商ROE中枢有望得到晋升,从而利于长期估值的晋升。


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